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发布日期：2024-06-17 14:20 点击次数：188
作家：各人兄，剪辑：小市妹
2021年1月，海天味业迎来了历史上最高光的时间，公司市值打破7000亿，一举超过巨无霸中国石油，跃居A股市值榜头部之列。
彼时，以贵州茅台为代表的各行业糜费大白马横扫A股市集，海天味业被投资者冠以“酱油茅”的名称，与贵州茅台并称为A股两大神水。
三年昔日了，中国石油早已王者回来，贵州茅台的功绩也仍然稳如老狗，而也曾与超等巨头们共舞的海天味业，已悄然跌落神坛。
【荣华落尽】
刚刚昔日的A股财报季，海天味业交出了上市以来最差的一份年报。
2023年，海天已毕营收245.59亿，同比着落4.1%，这是最近十几年来“酱油之王”第一次出现营收着落。公司旗下三大主力居品全线下滑，酱油营收126.37亿元，同比下滑8.83%；调味酱营收24.27亿元，同比下滑6.08%；蚝油营收42.51亿元，同比下滑3.74%。
营收乏力形成了库存大幅增长，盈利才智也随之着落。
2023年，海天酱油、调味酱和蚝油库存同比分辩提高152.54%、165.68%和61.93%，公司存货价值高达26.19亿，创下历史新高；公司净利润继2022年着落7%之后，2023年连续着落9%，利润着落进度远远高于营收萎缩幅度。
事实上，海天的营收在2021年就已出现停滞，毛利率早在2018年达到历史峰值后就运行不绝下滑。昔日5年时候，公司毛利率大幅着落了12个百分点，极大影响了盈利才智。
▲起首：同花顺
惨淡的功绩发达，带崩了海天的股价。
2023年，海天味业股价大跌42%，市值挥发向上1500亿，最近3年多，公司股价大跌向上70%，市值挥发向上5000亿，成为近几年A股市值挥发最严重的公司之一。
在最近两年功绩和股价双杀之前，海天味业号称A股市集的超等大白马。
2011年到2020年，海天的营收和净利润一直保持两位数以上的增长，10年间公司营收增长了近4倍，净利润增长了近7倍，毛利率增长了10个百分点，公司市值也从2014年上市之初的400亿露面，高潮到2021年7000亿以上，一度创造了“一瓶油”向上“一桶油”的A股听说。
昔日三年无疑成了磨砺企业成色的极好时机，扫数的十分皆会随时候迟缓澄莹，大浪淘沙，众神归位。长期信守海天味业的投资者终于解析，海天味业终究仅仅“打酱油”的变装，行业地位与中国石油不但口角不分，成长逻辑与“股王”贵州茅台也完全不可相提并论。
【存量之困】
酱油行业是典型的低门槛红海市集，天然行业早已进入存量期间，竞争却更为强烈。
除了中炬高新、千禾味业等上市酱油企业外，非上市公司中还有李锦记，山东欣和、东古、爱妻乐等诸多酱油品牌频年来连忙崛起，在海天品牌受到“添加剂”事件冲击之际，运行霸占巨头的市集份额。
从存量市集会连续进步份额并阻截易，海天也在极力拓展细分板块，成长性更好的“零添加”酱油品类，成为公司的紧迫主见。
千禾味业最近几年在该赛说念的逆势增长，为海天提供了教化鉴戒，但是“零添加”并不是救命稻草，不是扫数公司皆能收货期间红利，终点是海天也曾因为“添加剂双标”遭遇过公论质疑，要重新取得这块市集无疑艰巨重重。
传统的酱油赛说念进行品类翻新除外，海天的多元化尝试还有不少，公司不但高调进犯高速增长的复合调味品赛说念，推出了黄豆酱、牌号拌饭酱、香菇酱、暖锅底料等新品类，以致还进入食用油、大米以及饮料等全新赛说念，跨界转型不可谓不积极。
2023年，代表海天食物制造板块中多元化尝试的其他居品营收34.99亿元，同比增长了19.35%，营收占比从2022年的11.45%提高到14.25%，而酱油的营收占比则已从历史岑岭期的70%以潦倒降到50%把握。
海天新进入的许多赛说念，濒临的竞争其实愈加强烈。比如暖锅底料赛说念有海底捞，食用油赛说念有金龙鱼，饮料方面有农夫山泉，与早已占据赛说念上风的巨头较量，海天更难言胜算。
糜费品要进行多元化解围，最紧迫的是品牌实践和研发参预，体当今财报上即是销售和研发用度的增长。
但是，最近两年海天销售和研发用度不增反降，而处理用度则出现了不绝大幅增长，配资股票公司其他居品的毛利率也从27.18%着落到21.88%，多元化转型的决心和诚心似乎莫得得到很好的体现。
2021年以来，海天味业的经销商数目运行不绝下滑，从2021年年末的7430家，着落至2023年末的6591家，本年一季度再度着落至6506家，两年多时候减少近千家。
线下经销商一直是海天味业最中枢的竞争力之一，遍布寰宇的经销商汇注，不但让海天品牌的市集障翳率高达90%，也为公司大开紧迫的B端渠说念作念出了诸多孝顺。繁密经销商的退出，一定进度上是海天品牌力和居品力着落的缩影。
“酱油之王”竞争力下滑，从财富欠债表中的应收款项中也能看露面绪。
昔日许多年，海天和茅台等糜费大白马雷同，的确莫得应收账款，强势的糜费品牌往往供不应求，许多时候以致皆是先款后货，昭彰不会罗致卑鄙用户的赊账诉求。
与之前比较，最近两年海天的应收账款昭彰增多。2023年，公司应收账款达到2.23亿，同比增长18%，比较2019年增长了近百倍。本年一季度，公司应收账款仍有1.83亿，同比增幅扩大到28%，美艳产业言语权的回款速率仍然莫得篡改的迹象。
▲起首：同花顺
【盛宴结束】
靠“打酱油”作念到数千亿市值的海天味业，号称中国民营企业中萧疏的造富神话。
2021年3月份发布的福布斯寰球富豪榜上，有8位来自海天味业的富豪以向上10亿好意思元身家登上榜单，是上榜东说念主数最多的中国公司之一，其中第一大鼓动庞康以264亿好意思元身家，超过繁密国内互联网富豪，排行寰球第57位。
不同于农夫山泉、娃哈哈等地说念的眷属企业，海天味业是由国企改制而成，后期发展主如果依靠庞康为首的处理层共同极力，中枢处理层组成的一致看成东说念主，掌持了公司的十足控股权，不但成为海天造富神话的受益者，亦然海天昔日百废俱兴的保证。
但是，在公司出现谋略窘境之时，里面见地分歧和东说念主事飘荡在所不免。
2023年12月28日，海天味业发布公告，公司内容结果东说念主发生变化，蓝本一致看成东说念主中，吴振兴和黄文彪退出，最新加入内容结果东说念主的是管江华、文志州及廖长辉三东说念主。
处理层东说念主事变动的背后，里面紧迫东说念主员的减持也在悄然进行。
最近退出内容结果东说念主行列的吴振兴，早在1998年就进入海天，而其减持股份始于20年后的2018年6月，那时他持有公司1387.2229万股，占公司总股本比例为0.51%，昔日几年减持之后，吴振兴的股份还剩下0.48%，累计套现过亿元。
比较诡异的是，文志州在最近成为公司内容结果东说念主之前，刚刚完成了一轮减持，减持比例好像是其持股的24%，套现向上一亿。按照海天在职高管每年减持比例不向上其持股25%的规章，文志州的减持基本属于顶格操作。
除了吴振兴和文志洲除外，取舍套现离场的高管或紧迫鼓动还有不少，何况多数发生在本轮股价暴跌之前。
2018年6月，董事陈军阳、陈伯林等东说念主运行减持公司股份；2019年4月，陈军阳、叶燕桥和陈伯林等东说念主连续减持；2020年12月，黄文彪、管江华开启新一轮减持操作……
彼时海天的功绩似乎还没出现向下拐点，市集对“酱油茅”冲击万亿市集仍充满期待，但是向上100倍的PE估值，对应20%把握的利润增收，昭彰依然严重高估，最相识上市公司的高管，往往皆是先知先觉。
值得一提的是，海天味业的第一大鼓动和掌舵东说念主庞康，2014年公司上市之后的确莫得减持过所持股份。在昔日繁密伙伴纷繁减持、淡出、落袋为安之后，一手确立海天古迹的庞康，似乎还在勉力扶植，生机携带公司走出窘境。
本年一季度，海天功绩出现好转，净利润更是扭转了相接6个季度的着落，似乎又看到复苏的迹象。但是关于行将70岁的庞康来讲，连续雀跃的时候昭彰也未几了，中国酱油之王的神话还能否延续，昭彰不可太过乐不雅。
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