河钢股份: 2024年度河钢股份有限公司信用评级清楚

信用评级清楚          编号：CCXI-20241569M-02                      信用评级清楚                                声 明 ?   本次评级为委派评级，中诚信国际偏执评估东说念主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾庄重对外公布的信息，以偏执他左证监管章程收罗的信息，中诚信国际按照辩论     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于辩论信息的正当性、真确性、完满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名堂东说念主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分意义保证本次评级遵照了真确、客不雅、公说念的原则。 ?   评级清楚的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级法式和方法、评级设施作念出的孤独判断，未受评级委派     方、评级对象和其他第三方的搅扰和影响。 ?   本评级清楚对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为辩论有商量参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性建议任     何使用东说念主据此清楚取舍投资、假贷等来往行径，也不可行为任何东说念主购买、出售或捏有辩论金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本清楚所述的评级甩手而出现的任何损失负责，亦不合评级委派方、评级对象使用     本清楚或将本清楚提供给第三方所产生的任何后果承担职责。 ?   本次评级甩手自本评级清楚出具之日起凯旋，有用期为 2024 年 06 月 17 日至 2025 年 06 月 12 日。主体评级有用     期内，中诚信国际将对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定督察、变更评级甩手或暂停、拒绝评级等。 ?   未经中诚信国际预先书面答允，本评级清楚及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充     分授权而使用本清楚的行径，中诚信国际不承担任何职责。                            追踪评级安排 ?   左证辩论监管章程以及评级委派条约商定，中诚信国际将在评级甩手有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信国际将在评级甩手有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重要     事项，评级委派方或评级对象应实时奉告中诚信国际并提供辩论贵府，中诚信国际对付辩论事项进行必要打听，及     时对该事项进行分析，据实证据或诊治评级甩手，并按照辩论设施进行信息袒露。 ?   如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需贵府，或者出现监管章程的其他情形，中诚信国际不错拒绝或者拔除评级。                                            中诚信国际信用评级有限职责公司                        信用评级清楚  评级对象                          河钢股份有限公司  主体评级甩手                        AAA/踏实                                中诚信国际敬佩了河钢股份有限公司（以下简称“河钢股份”或“公司”）                                股东赐与猖獗支捏、规模和区位上风权贵、家具详尽竞争力强、融资渠说念丰                                富等方面的上风对公司合座信用实力提供的有劲支捏；同期，中诚信国际关  评级不雅点                                注到钢铁行业濒临成本波动、2023 年公司收入和利润规模下滑、搬迁赔偿款                                到位滞后、财务杠杆偏高、债务包袱较重以及在产能搬迁等方面存在投资支                                出压力等要素对公司规划及合座信用情状的影响。                                中诚信国际觉得，河钢股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月内将保捏  评级计算                                踏实。                                可能触发评级上调要素：不适用。                                可能触发评级下调要素：受宏不雅经济及行业要素影响，钢材价钱超预期下  调级要素                                行、原燃料价钱超预期飞腾，大幅侵蚀利润水平；债务规模大幅扩大，偿                                债才气权贵弱化；环保限产政策超出预期，且对现存产能酿成很大影响；                                外部融资环境大幅恶化等。                                         正 面    ? 盘曲控股股东河钢集团有限公司对河钢股份支捏力度大，公司汇聚了其国内优质产能    ? 公司是国内特大型钢铁坐褥企业之一，具备规模上风，家具结构多元，详尽竞争力强    ? 行为河北省内最大的上市钢企，公司钢材供应诡秘京津冀及雄安新区建设，区位上风和市现象位权贵    ? 银企关系直率，具备一定的财务弹性，且行为A股上市企业，股权融资才气较强，融资渠说念丰富                                         关 注    ? 钢铁行业成本及价钱波动较大，受下流需求低迷影响，2023年公司收入和利润规模下滑，同期退城搬迁赔偿款到      位进程偏慢    ? 财务杠杆偏高，债务包袱较重，且在产能搬迁等方面仍存在投资支拨压力 名堂负责东说念主：刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn 名堂组成员：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                         信用评级清楚 ? 财务概况 河钢股份（并吞口径）                     2021                     2022                 2023              2024.3/2024.1~3 总钞票（亿元）                               2，434.19                 2，539.13             2，665.17              2，606.67 扫数者权利系数（亿元）                            608.92                   665.41               670.00                671.74 总欠债（亿元）                               1，825.28                 1，873.72             1，995.17              1，934.93 总债务（亿元）                               1，397.88                 1，528.42             1，704.94              1，665.00 营业总收入（亿元）                             1，496.26                 1，434.70             1，227.44               297.50 净利润（亿元）                                 29.99                    15.79                11.90                    1.84 EBIT（亿元）                                87.38                    58.51                60.14                      -- EBITDA（亿元）                             167.01                   134.95               133.48                      -- 规划举止净现款流（亿元）                           147.02                    92.35               112.13                   31.44 营业毛利率(%)                                10.98                      9.30               10.22                    9.39 总钞票收益率(%)                                 3.59                     2.35                 2.31                     -- EBIT 利润率(%)                               5.84                     4.08                 4.90                     -- 钞票欠债率(%)                                74.98                    73.79                74.86                   74.23 总成本化比率(%)                               69.66                    70.81                73.85                   73.35 总债务/EBITDA(X)                             8.37                   11.33                12.77                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                          2.82                     2.61                 2.46                     -- FFO/总债务(%)                                7.11                     6.28                 5.34                     -- 注：1、中诚信国际左证河钢股份提供的其经中兴财光华管帐师事务所（特殊平庸联合）审计并出具法式无保属认识的 2021~2023 年财务清楚以 及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理，2021 年、2022 年财务数据隔离采用 2022 年、2023 年财务清楚期初数，2023 年财务数据采用 2023 年财务清楚期末数；2、本清楚中所援用数据除畸形说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明；3、中 诚信国际债务统计口径包含公司计入“历久应对款”的融资租出款和计入“其他权利用具”的永续债。 ? 同行业比较（2023 年数据）       公司称呼         粗钢产量（万吨）            营业总收入（亿元）               净利润（亿元）        总钞票（亿元）              钞票欠债率(%)       鞍钢股份             2，663                 1，135.02               -32.23           970.14           42.90       宝钢股份             5，283                 3，448.68               137.41          3，760.51          41.46       河钢股份             2，717                 1，227.44                11.90          2，665.17          74.86 中诚信国际觉得，与同行业比拟，河钢股份钢材产量合适可比公司水平，收入及钞票规模适中，盈利才气尚可，但受捏续进行搬 迁和产能置换就业影响，有息债务偏高，财务杠杆水平权贵高于同行业可比企业。 注：“鞍钢股份”为“鞍钢股份有限公司”简称；“宝钢股份”为“宝山钢铁股份有限公司”简称。                     信用评级清楚 ? 评级模子 注： 诊治项：当期情状对企业基础信用品级无权贵影响。 外部支捏：公司盘曲控股股东河钢集团有限公司（以下简称“河钢集团”）详尽实力强，公司行为其下属钢铁主业的艰难上市平台， 汇聚了其国内的优质产能，其对公司具有很强的支捏意愿；同期行为河北省最大的上市国有企业，公司亦可得回河北省政府在政策 和资金等方面的有劲支捏。合座来看，河钢集团在产能置换、融资、时刻等多方面为公司提供支捏，外部支捏调升 3 个子级。 方法论：中诚信国际钢铁冶真金不怕火行业评级方法与模子 C040200_2024_06                        信用评级清楚 评级对象概况    河钢股份有限公司（证券代码 000709.SZ）系唐山钢铁股份有限公司于 2009 年 12 月罗致并吞邯    郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有限公司后竖立，是河钢集团下属独一的钢铁主业上市    平台，公司当今从事高品性、高附加值钢材、钒钛等家具的坐褥及销售。频年来，河钢集团对公    司支捏力度大，公司汇聚了其国内优质产能，当今舞阳钢铁有限职责公司、邯郸钢铁集团有限公    司重轨钞票组、唐山钢铁集团高强汽车板有限公司和邯钢集团衡水薄板有限职责公司等已委派公    司进行料理，并陆续将其多家子公司钢铁产能商量出售给河钢乐亭。2023 年及 2024 年一季度公    司隔离收尾营业总收入 1，227.44 亿元和 297.50 亿元。            图 1：2023 年收入组成情况                              图 2：频年来收入走势    贵府起首：公司年报，中诚信国际整理                        贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理    产权结构：限度 2024 年 3 月末，公司总股本为 103.37 亿元，河钢集团子公司邯郸钢铁集团有限    职责公司（以下简称“邯钢集团”）、唐山钢铁集团有限职责公司（以下简称“唐钢集团”）和承    德钢铁集团有限职责公司（以下简称“承钢集团”）隔离顺利捏有公司 40.81%、17.93%和 4.18%    股份，唐钢集团和承钢集团还隔离通过旗下全资子公司捏有公司 0.89%和 0.10%股份。河钢集团    为公司盘曲控股股东，系数捏股 63.91%，河北省东说念主民政府国有钞票监督料理委员会（以下简称    “河北省国资委”）为践诺限度东说念主。                  表 1：限度 2024 年 3 月末公司主要子公司运营情况（亿元）                                             系数捏股        2024 年 3 月末                2023 年               子公司全称                  简称                                              比例        总钞票       净钞票          营业总收入      净利润     河钢乐亭钢铁有限公司                     河钢乐亭      69.10%     751.35    158.54        340.88      0.57     邯钢集团邯宝钢铁有限公司                   邯宝钢铁      100.00%    412.77    159.38        298.01      0.28     唐山中厚板材有限公司                    唐山中厚板      51.00%     203.61        51.10     157.39      1.37    注：邯宝钢铁总钞票和净钞票为 2023 年末数据。    贵府起首：公司提供 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加速是主要拉动要素，但消 费收复性增长的势头有所松开，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵循推动经济收尾供需良性轮回。   详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，清楚贯串 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1                 信用评级清楚 行业概况 中诚信国际觉得，钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业政策及供需情况关系密切，合座波动较大， 需捏续存眷钢材市集行情、原燃料成本变化及环保和兼并重组等要素对行业信用水平与企业盈利才气的影响。    供需关系    钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业政策及供需情况关系密切，合座波动较大。2023 年    以来，国内宏不雅经济环境合座呈现“弱复苏”，钢铁行业需求延续趋弱态势。2023 年寰宇房地    产开发投资及新开工面积仍隔离同比下降 9.60%和 20.40%，降幅均较上年有所收窄但行业仍处    于底部开导进程中；受专项债刊行偏慢、名堂开工落地不足预期的影响，基建增速自 2023 岁首    运转逐月下滑，全年基础设施投资（不含电力）同比增长 5.9%，对钢材需求的撑捏效果回落；    同期，挖掘机销量同比减少 27.1%，工程机械行业依然处于底部区间，天然汽车、家电和造船业    对钢材需求形成拉动，但合座来看难以十足对冲国内房地产市集低迷带来的需求缺口。同期，全    年未出台严格的粗钢产量调控政策，我国生铁、粗钢及钢材产量隔离为 8.71 亿吨、10.19 亿吨和    迷，钢厂利润捏续承压。当今地产行业仍处于筑底过程中，房产销售、新开工面积等重要塞产指    标的下降将在 2024 年链接对建筑钢材市集需求产生较大负面影响，但基建投资的提速可起到一    定弥补作用；制造业用钢的行业空间相对广泛，汽车、家电、船舶等需求有望督察相对踏实，但    工程机械行业的疲软依然将对板材下流需求带来负面影响；详尽来看，在资历了需求一语气两年下    滑后，2024 年钢铁行业下流需求依然难有权贵改善，较为昭着的供需矛盾也仍将捏续。从成本    端来看，受原燃料供给转向宽松等要素影响，焦煤和焦炭价钱核心合座下移，但降幅仍然低于当    期钢材价钱跌幅；国内铁水产量捏续偏高酿成下半年以来铁矿石价钱回升，其全年均价相对坚    挺，钢铁行业盈利空间进一步收窄。    图 3：频年来我国部分钢材品种价钱走势（元/吨）        图 4：频年来入口铁矿石价钱走势（元/吨）    贵府起首：公开贵府，中诚信国际整理              贵府起首：公开贵府，中诚信国际整理    环保和兼并重组    行动商量》的奉告，进一步明确了 2025 年大气期侮物和辩论行业的减排场所以及环保改革任务，    “十四五”时辰钢铁行业环保政策要求及扩充力度计算将进一步进步，钢铁企业在运营过程中亦    濒临更高的运营成本，利润空间或将有所压缩，而装备水平较高、环保时刻较强的钢铁企业有望                         信用评级清楚    得回更强的信用实力。龙头钢企链接加速鼓动行业内兼并重组，加之部分钢铁企业亦领有本人矿    业资源以及中国矿产资源集团有限公司的竖立，铁矿石采购与跨境结算的说话权及抗风险才气有    望进步。畴昔跟着辩论兼并重组政策的完善与落地，行业汇聚度进步的进程或将进一步加速。   详见《中国钢铁行业计算（2024 年 1 月）》清楚贯串 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10939?type=1 运营实力 中诚信国际觉得，河钢股份系国内特大型钢铁坐褥企业，2023 年以来保捏了规模上风、区位上风和市现象 位，坐褥开导处于行业先进水平，对企业信用实力提供了有劲撑捏，但需存眷家具价钱波动、原燃料成本控 制、产能置换搬迁进展以及成本支拨压力。    主要钢材家具产销量同比下降、销售价钱进一步下滑，畴昔钢价走势及销售情况存在不祥情趣。    行为国内特大型钢铁坐褥企业之一，河钢股份在产能方面具备规模上风，当今领有年产 3，000 万    吨极品钢材、2.2 万吨钒家具的坐褥才气，合座竞争实力强。2023 年，受下流需求仍较弱影响，    公司生铁、粗钢和钢材产量均同比下滑。2024 年一季度，跟着邯钢新区的踏实顺行，生铁、粗钢    和钢材产量同比均小幅增长。                             表 2：频年来公司家具产量情况（万吨）     生铁                                    2，531                    2，932                   2，881                   670.38     粗钢                                    2，568                    2，808                   2，717                   626.82     钢材                                    2，521                    2，685                   2，539                   602.15     钒渣                                    17.00                    15.34                   18.00                     4.84    贵府起首：公司提供    公司钢铁家具分为板材、棒材、线材、型材四大类。2023 年以来，以冷轧薄板、镀锌板、彩涂板    等为主的板材仍为公司最主要的钢材家具类型，家具种类诡秘汽车板、家电池、管线钢、核电用    钢等高附加值家具；但受行业景气度走弱影响，板材产销量同比下滑。此外，公司保捏较大研发    力度，2023 年研发参加 25.61 亿元，占收入比重督察在 2%以上，主要效果包括依托自动真金不怕火钢成    本系统鼎新开发的“废钢结尾化料理时刻”、研发微碳钢“转炉-LF 草率炉-连铸”简经过坐褥新    工艺等。合座来看，2023 年以来公司保捏较为优秀的家具结构，研发实力捏续增强，有意于进步    其详尽抗风险才气。                           表 3：频年来公司主要家具产销情况（万吨）                          产量            销量         产量            销量         产量           销量         产量          销量     钢材家具                 2，520.76      2，554.85   2，684.57      2，650.61   2，539.32     2，605.42   602.15          607.80     其中：板材                2，016.54      2，048.74   2，041.09      2，022.27   1，925.10     1，997.63   489.95          495.97          棒材及型材            395.79        394.55     489.96        475.24     480.31       475.87        96.48        94.03          线材、带钢等           108.43        111.56     153.53        153.10     133.91       131.92        15.72        17.80     钒钛家具                     5.93          5.82       7.43          7.09       7.33         7.13        1.74         1.71     其中：钒家具                   1.76          1.62       1.52          1.20       1.58         1.40        0.43         0.40          钛精矿                 4.17          4.20       5.91          5.89       5.75         5.73        1.32         1.31    注：系数数经四舍五入处理。    贵府起首：公司提供                信用评级清楚 公司主要通过河钢集团的销售蚁集将家具销往寰宇，其中在华北地区领有较强的订价说话权， 管线钢中标国度管网，家具保捏较强的市现象位。 价钱方面，由于 2023 年以来下流需求仍较弱、钢铁行业景气度下行等要素影响，公司主要家具 销售价钱进一步走低，往常价钱跌幅达到 20%，2024 年一季度主要家具价钱亦未出现昭着回升， 畴昔钢材价钱及销售情况受市集供需影响仍濒临一定的不祥情趣。                 表 4：频年来公司主要家具销售均价（元/吨）         家具种类               2021                      2022                  2023                 2024.1~3 板材                              5，616.41                4，948.35               3，912.73               4，057.26 棒材及型材                           5，082.67                4，756.26               3，716.22               3，767.28 线材、带钢等                          5，294.54                4，543.71               3，594.43               3，541.27 贵府起首：公司提供 主要坐褥基地交通便利，区位上风昭着，铁矿石供应依赖外采，主要原燃料供应关系较为踏实； 司成本限度建议更高要求。 公司地处华北地区，环京津、临渤海，经济弘扬，主要坐褥基地所在的河北省交通便利，省内高 速路网密集、运输才气强，京哈线、京广线、大秦线等多条铁路主线经过，并有曹妃甸、京唐港、 秦皇岛等多个大型口岸可连续原燃料及钢材运输，公路、铁路和水运条款优胜，区位上风昭着。 当今，公司无自有铁矿资源，铁矿石主要通过入口、向河钢集团及关联方和国内其他企业进行采 购，其中长协矿占比达 60%以上，供应关系踏实。煤炭、焦炭除向河钢集团及关联方采购外，公 司采购区域以山西为主；跟着焦炭自给率上升，2023 年公司焦炭采购量进一步减少，而往常废 钢价钱处于相对高位，公司诊治废钢使用比例，煤炭采购量同比上升。2024 年一季度，跟着主要 家具产量同比小幅增长，主要原燃料采购量亦同比小幅上升。 采购价钱方面，跟着钢铁行业需求走弱，2023 年以来铁矿石价钱捏续向合理范围内转头，公司 采购均价亦同比下降，但比拟钢价跌幅，铁矿石价钱仍处于相对高位；同期，受供需变化及上年 高基数影响，焦炭和煤炭价钱同比亦有所下降，但相较钢材价钱长久偏强势。合座来看，原燃料 价钱对公司成本限度仍建议挑战。                表 5：频年来公司原燃料采购情况（万吨、元/吨）                数目          均价         数目             均价            数目          均价         数目           均价 铁矿石             3，866      1，226           3，933        954        4，366            902       1，057         975 焦炭              1，323      2，807           1，161       2，926        961           2，329        243         2，320 煤炭              1，233      1，295            699        1，778        893           1，589        188         1，619 贵府起首：公司提供 公司坐褥开导处于行业先进水平，环保参加效果较好，濒临的环保限产压力镌汰；产能置换就业 稳步鼓动，产能搬迁名堂仍濒临一定成本支拨压力，且退城搬迁及赔偿款到位进展亦有待存眷。 公司捏续鼓动区位诊治及转型升级要点名堂，当今合座工艺装备时刻已达到国际先进水平；同期，                         信用评级清楚      公司在钒钛冶真金不怕火和钒家具坐褥时刻方面亦处于世界最初地位。限度 2023 年末，公司领有 3000m      ?级高炉 6 座、2500m?高炉 3 座、2000m?高炉 2 座，100 吨以上转炉 18 座，配备有 29 条热轧生      产线。此外，2023 年以来公司链接鼓动超低排放及节能改革，实施多项环保治理名堂，其中河钢      乐亭、邯宝钢铁和唐山中厚板已得回环保 A 级绩效企业，合座濒临的环保限产压力减轻。      转让条约》2，当日起，除部分轧钢产线外，邯郸分公司位于邯郸市主城区工场的真金不怕火铁、真金不怕火钢开导      已一起关停；同期邯钢新区一期建成投产，10 月起 1#焦炉和 1#高炉陆续燃烧开炉；2024 年 6 月      及配套公辅设施于近日一起完工，6 月 6 日高炉凯旋出铁，计算 6 月上旬二期工程全线妥洽投      产。2022 年 8 月，公司发布公告称，子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）拟      建设河钢乐亭钢铁基地二期工程3，坐褥规模为铁钢轧详尽配套 405 万吨/年，商量总投资 262.77      亿元，主要通过自有资金筹建，部分名堂取舍 F+EPC 总包、开导直租阵势进行融资。左证政策      章程，河钢乐亭钢铁基地名堂按照 1.25:1 实施产能减量置换，共需置换 1，249 万吨真金不怕火铁产能和      衡收尾置换。为鼓动上述名堂建设，2023 年 6 月，公司对河钢乐亭增资 48.00 亿元并完成工商变      更登记备案，公司对其捏股比例随之升至 69.10%。      限度 2023 年末，公司主要的在建名堂为产能搬迁及退城整合辩论名堂，当期末部分名堂已接近      完成，而部分名堂仍在建设中。此外，公司畴昔将链接择机鼓动河钢乐亭钢铁基地二期工程的建      设就业。合座来看，融资炒股公司在钢铁主业的产能搬迁方面仍濒临一定的成本支拨压力。                        表 6：限度 2023 年末公司主要在建名堂情况（亿元）                  名堂称呼                      商量总投资                工程参加占预算的比例       河钢产业升级及宣钢产能诊治名堂                                419.72                    95.00%       河钢产业升级及宣钢产能诊治名堂二期工程                            263.51                     0.08%       邯钢集合作构优化产业升级总体名堂                               303.56                    89.75%       老区退城整合名堂真金不怕火铁真金不怕火钢                                   305.30                    46.90%       邯钢老区焦化搬迁名堂                                      83.22                    30.90%       注：邯钢集合作构优化产业升级总体名堂部单干程也曾完工转固，其他部分仍在建设中。       贵府起首：公司提供      中诚信国际觉得，跟着公司退城搬迁和产能置换就业有序鼓动，部分产能所在区域过往的环保限      产压力将得到一定缓解，但后续仍存在环保参加和建设投资支拨；中诚信国际也细心到，左证公      司公告，限度 2023 年末，唐山分公司累计收到搬迁赔偿款 188.61 亿元，占应收赔偿款的 56.50%，      受国土联想编制、工业地属性复杂、外部环境等要素影响，未按原商量完成搬迁赔偿4，需对政 条约签署之日起三年内依肯求拨付给邯郸分公司以对搬迁钞票损失进行赔偿，计算地皮赔偿金额及钞票惩处收入约略诡秘搬迁钞票损失。 套设施，第二部分包括 2 座 120 吨电炉、2 条 ESP 热轧坐褥线、2 条热基酸洗镀锌坐褥线、1 条 1550mm 冷轧坐褥线及配套设施。   左证 2020 年坚定的搬迁条约，唐山分公司退城搬迁腾退工业用地约 10，260 亩，可诊治为买卖和住宅性质出让地约 5，760 亩，可得回搬迁赔偿 款总金额 334 亿元，计算 2022 年 6 月 30 日前本次退城搬迁赔偿款可一起到位。                     信用评级清楚    府赔偿款到位情况、限产扩充力度、产能搬迁进展偏执对坐褥规划的影响保捏存眷。 财务风险 中诚信国际觉得，2023 年以来，由于钢铁行业景气度下行，河钢股份收入和利润规模有所下滑，但投资收益 和搬迁走嘴金对利润形成补充；受产能搬迁和环保投资等影响，公司债务包袱较重、杠杆水平偏高，合座偿 债才气和债务期限结构仍有优化空间。 盈利才气    受市集需求较弱影响，2023 年以来公司收入规模下降，毛利率水平出现波动，但投资收益及搬    迁走嘴金的取得对利润形成一定弥补。    由于下流行业景气度低迷对需求产生冲击，2023 年公司营业总收入在钢材售价有所下滑和产销    量规模同比减少的详尽影响下同比有所下降，但受益于公司捏续加强专科协同管控、镌汰坐褥成    本，营业毛利率小幅增长。受收入规模下降影响，往通例划性业务利润及利润总和均同比减少；    联营企业效益直率，孝敬了较为踏实的投资收益，唐山分公司搬迁赔偿款不决期到位亦使得公司    收到走嘴金，共同对利润形成有益补充。2024 年一季度，钢铁行业仍处于下行周期，天然公司通    过深耕上风家具市集等阵势收尾钢材销量同比小幅进步，但主要家具价钱仍较低且原燃料成本阶    段性回升，导致收入及毛利率均有所下滑，规划性业务利润出现失掉，当期利润总和同比下降。                   表 7：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）              名堂                      收入           毛利率       收入           毛利率        收入            毛利率          收入             毛利率     板材              1，018.28       12.59    885.57        11.08     781.62         12.13       201.23              10.79     棒材及型材            177.46         9.78    200.03          8.25    176.85          7.94           35.42            7.20     线材、带钢等            52.27        10.03     61.56          8.17     47.42          7.61            6.30            6.26     钢坯                26.00         8.46     45.88          6.87     32.67          6.62            1.88            6.83     钒家具               17.10        23.89     14.72        21.57      13.21         17.76            3.13           17.52     气体、水电等其他家具       117.70         1.04    155.98          3.30    121.91          4.69           35.85            5.42     其他业务              87.45         6.79     70.96          3.10     53.76          4.95           13.69            4.75     营业总收入/营业毛利率     1，496.26       10.98   1，434.70         9.30   1，227.44        10.22       297.50               9.39    贵府起首：公司提供                      表 8：频年来公司盈利才气辩论商量（亿元）     时辰用度率                                                8.63%         8.31%            9.35%                      9.61%     规划性业务利润                                               29.50          7.74               4.01                   -0.83     利润总和                                                  36.68         16.06              13.46                    2.28     投资收益                                                   5.29          6.87               6.86                    1.90     营业外损益                                                  3.99          6.90               4.81                    1.22     EBITDA                                               167.01        134.95           133.48                        --     总钞票收益率                                               3.59%         2.35%            2.31%                         --    贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理 钞票质地    退城搬迁及环保投资带动钞票和欠债规模彭胀，受永续债刊行和利润的累积影响，权利规模同比    增长，但财务杠杆水平仍偏高，且债务期限结构有待诊治。                  信用评级清楚   跟着产能置换名堂的建设及陆续转固，2023 年末固定钞票和在建工程系数规模的增长带动公司   钞票总和上升，非流动钞票占比督察在 70%以上。跟着公司在行业下行周期当令储备资金用于生   产规划及名堂投资建设，往常末货币资金同比增长，其中受限占比约 34.94%，受限比例依然较   高。往常钢铁产销规模有所下降，年末以原燃料和制品钢材等为主的存货规模同比小幅减少，加   之公司在钢铁行业下行周期中加大收款力度，规划性应收进一步压降，一定程度上减少对流动资   金的占用。受固定钞票计提折旧及退城搬迁后将部分开导进行惩处等影响，2024 年 3 月末固定   钞票小幅减少，总钞票亦小幅下降。   受退城搬迁和节能环保投资等影响，公司融资需求较大，欠债规模督察上行态势，且其中 80%以   上为有息债务，债务包袱较重；同期，短期债务占比虽有所下降但仍处于高位，与历久资金需求   的匹配程度有待进步，债务期限结构尚有优化空间。权利结构方面，永续债的刊行以及未分派利   润的累积带动 2023 年末权利规模同比小幅增长，但受债务规模捏续增长影响，钞票欠债率及总   成本化比率均进一步上升，与同行业上市企业比拟，公司财务杠杆水平偏高，成本结构有待改善。                   表 9：频年来公司钞票质地辩论商量（亿元）     货币资金                          350.16             344.80         460.91               337.63     存货                            193.84             221.17         202.46               207.97     应收账款                              18.53              23.14          11.50             11.97     固定钞票                         1，336.50           1，412.94       1，438.13             1，420.71     在建工程                          212.13             206.47         248.66               268.04     总钞票                          2，434.19           2，539.13       2，665.17             2，606.67     总债务                          1，397.88           1，528.42       1，704.94             1，665.00     短期债务/总债务                     75.75%             75.11%         70.22%               68.08%     扫数者权利                         608.92             665.41         670.00               671.74     钞票欠债率                        74.98%             73.79%         74.86%               74.23%     总成本化比率                       69.66%             70.81%         73.85%               73.35%    贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理    图 5：限度 2024 年 3 月末公司总债务组成                  图 6：限度 2024 年 3 月末公司扫数者权利组成    贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理                          贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理 现款流及偿债情况   保捏较大规模；盈利才气的下降以及债务规模的走高酿成偿债商量弱化，备用流动性一般，偿债                     信用评级清楚   才气仍有待加强。   不才游需求较弱、主要钢材家具价钱下落的配景下，公司加强收款料理，在行业下行的配景下   金流督察大幅净流出态势，为此公司保捏了很大规模的对外融资需求。公司各年分派股利、利润   或偿付利息支付的现款支拨在 60 亿元支配；计议到邯钢新区已基本建成投产，乐亭二期名堂存   在较多开导利旧，计算投资支拨岑岭期已过，但仍有一定资金需求。   受公司盈利弱化以及债务规模上升的详尽影响，2023 年 EBITDA 及规划举止净现款流对债务本   金的保障才气合座有所下降，但仍约略十足诡秘利息支拨。受益于货币资金储备的加多，往常末   非受限货币资金对短期债务的诡秘倍数有所上升，但仍无法十足收尾诡秘。合座来看，公司偿债   才气仍有待加强。   限度 2024 年 3 月末，公司从各金融机构得回详尽授信额度系数 1，523.98 亿元，其中尚未使用授   信余额为 180.79 亿元，备用流动性一般，但公司银行流贷的滚动络续才气较强。资金料理方面，   公司行为上市公司具有较强自主性，同期与河钢集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）签   订了金融服务条约，在财务公司的逐日最高进款名额不跨越 120.00 亿元，2023 年末为 117.60 亿   元。                   表 10：频年来公司现款流及偿债商量情况（亿元、%、X）   规划举止净现款流                        147.02         92.35        112.13                31.44   投资举止净现款流                         54.00        -119.34       -105.34              -17.96   筹资举止净现款流                         -97.91        -15.65        94.54               -50.67   规划举止产生的现款流量净额利息保障倍数                  2.48          1.78          2.07                 --   EBITDA 利息保障倍数                        2.82          2.61          2.46                 --   FFO/总债务                              7.11          6.28          5.34                 --   总债务/EBITDA                           8.37      11.33         12.77                    --   非受限货币资金/短期债务                         0.23          0.17          0.25                 --   注：2024 年 3 月末受限货币资金规模未统计。   贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项   受限钞票方面，限度 2023 年末公司受限钞票系数 309.97 亿元，主要为保证金等受限货币资金和   用于融资租出、抵质押的钞票，其中货币资金 161.07 亿元、固定钞票 147.26 亿元，受限钞票占   总钞票比重约为 11.63%，或在一定程度上影响钞票流动性。   或有债务方面，限度 2023 年末公司无对外担保事项。因合同纠纷，亚联（香港）国际投资有限   公司向河钢股份及子公司拿告状讼，涉案金额系数 7.62 亿元，2021 年 12 月法院作念出终审裁定，   提示河北省石家庄市中级东说念主民法院再行审理，2023 年 3 月石家庄中院审理了上述案件，当今尚   未判决，上述案件对公司财务情状及利润的影响暂无法准确揣度。   过往债务践约情况：左证公开贵府浮现，限度本评级清楚出具日，公司在公开市集无信用走嘴记   录。左证公司提供的征信清楚及辩论贵府，2021~2024 年 4 月末，公司并吞口径内告贷均约略到   期还本、定期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。                      信用评级清楚 假定与预测5 假定      ——跟着邯钢新区开导踏实运行，2024 年河钢股份钢铁产销规模将小幅增长。      ——2024 年，主要钢材家具及主要原燃料铁矿石、煤炭、焦炭均价与上年基本捏平，合座毛利空      间链接承压。      ——2024 年，河钢股份重要在建名堂投资稳步鼓动，跟着新区建成投产，对外融资需求或有所      下降，但债务规模计算仍保捏很大规模。 预测                             表 11：预测情况表      艰难商量                          2022 年践诺      2023 年践诺           2024 年预测      总成本化比率(%)                           70.81         73.85          71.00~73.00      总债务/EBITDA(X)                       11.33         12.77          10.00~12.00      贵府起首：公司财务报表，中诚信国际整理 诊治项 流动性评估      公司未使用授信额度一般，但规划获现才气直率，凭借其直率的银企关系可收尾短期银行告贷的      滚动络续，行为 A 股上市企业，亦领有较为流畅的顺利融资渠说念；此外，债务融资用具刊行顺      畅，利率位于同行业较优水平。公司资金流出主要用于债务的还本付息及外部投资，由于短期债      务较大，濒临一定短期债务压力，但畴昔一年流动性起首约略对流动性需求形成一定诡秘，合座      流动性尚可。 ESG 分析6      环境方面，行为开采、冶真金不怕火加工类企业，公司濒临着坐褥规划可能发生安全事故及开采、冶真金不怕火加      工对生态环境产生毁伤的问题。对此，公司在环保坐褥及生态保护方面参加力度较大，频年来各      个基地超低排放改革参加力度督察相对较大规模。      社会方面，公司引发机制、培养体系健全，东说念主员踏实性较高，频年来通过培训转岗、里面退养等      措施，稳健作念好了员工的安置就业；此外，近三年未发生一般事故以上的安全坐褥事故。      治理方面，中诚信国际从信息袒露、内控治理、发展计谋、高管行径、治理结构和运行等方面综      合熟习公司治理情况。2023 年以来，公司有孤独董事因任期届满离任、董事会布告因年级原因      离岗、副总司理因就业变动离任，均系平日东说念主事变动，对平日坐褥规划不组成负面影响。畴昔，      公司将依托退城搬迁完成后的新时局，捏续鼓动降本增效、进步高售价家具占比，提高公司盈利   中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用情状进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与受评对象辩论的艰难假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的畴昔践诺规划情况可能存在各异。                信用评级清楚    水情切竞争实力，合座来看发展计谋合适行业政策和公司规划场所。 外部支捏 盘曲控股股东河钢集团详尽实力强，对公司具有很强的支捏才气和很强的支捏意愿，河钢股份行为河北 省最大的上市国有企业，亦可得回河北省政府的有劲支捏。    公司盘曲控股股东河钢集团行为国内特大型钢铁坐褥企业之一，钢铁主业已具备了 4，500 万吨符    合国度产业政策、具有世界先进装备水平、国内最初节能环保水平的优质产能，规模上风昭着；    同期非钢板块稳步发展，国外市集逐渐拓展，现已形成贸易、制造的众人化产业布局。2023 年，    河钢集团营业总收入和净利润隔离为 4，015.93 亿元和 31.96 亿元；同期授信额度足够，合座详尽    实力强，对公司具有很强的支捏才气。公司为河钢集团钢铁主业的艰难上市平台，汇聚了其主要    国内优质产能，河钢集团对公司具有很强的支捏意愿。为幸免同行竞争，当今河钢集团已将多家    子公司股权委派给公司进行料理，并陆续将多家子公司钢铁产能商量出售给河钢乐亭。此外，公    司行为河北省最大的上市国有企业，亦可得回河北省政府在政策和资金等方面的有劲支捏。 评级论断    要而论之，中诚信国际评定河钢股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级计算为踏实。             信用评级清楚 附一：河钢股份有限公司股权结构图及组织结构图（限度 2024 年 3 月末） 贵府起首：公司提供                  信用评级清楚 附二：河钢股份有限公司财务数据及主要商量（并吞口径）    财务数据（单元：亿元）         2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                        350.16         344.80         460.91               337.63 应收账款                         18.53          23.14          11.50                11.97 其他应收款                        11.46          14.99           7.87                 7.00 存货                          193.84         221.17         202.46               207.97 历久投资                         56.32          56.41          59.30                61.20 固定钞票                      1，336.50       1，412.94       1，438.13             1，420.71 在建工程                        212.13         206.47         248.66               268.04 无形钞票                         21.25          68.82          71.06                70.86 钞票系数                      2，434.19       2，539.13       2，665.17             2，606.67 其他应对款                       100.31          86.53          66.68                66.69 短期债务                      1，058.91       1，148.02       1，197.18             1，133.47 历久债务                        338.97         380.40         507.76               531.53 总债务                       1，397.88       1，528.42       1，704.94             1，665.00 净债务                       1，156.47       1，330.03       1，405.09             1，327.37 欠债系数                      1，825.28       1，873.72       1，995.17             1，934.93 扫数者权利系数                     608.92         665.41         670.00               671.74 利息支拨                         59.24          51.74          54.25                    -- 营业总收入                     1，496.26       1，434.70       1，227.44               297.50 规划性业务利润                      29.50           7.74           4.01                -0.83 投资收益                          5.29           6.87           6.86                 1.90 净利润                          29.99          15.79          11.90                 1.84 EBIT                         87.38          58.51          60.14                    -- EBITDA                      167.01         134.95         133.48                    -- 规划举止产生的现款流量净额               147.02          92.35         112.13                31.44 投资举止产生的现款流量净额                54.00        -119.34        -105.34               -17.96 筹资举止产生的现款流量净额               -97.91         -15.65          94.54               -50.67        财务商量            2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                      10.98           9.30          10.22               9.39 时辰用度率(%)                       8.63           8.31           9.35               9.61 EBIT 利润率(%)                    5.84           4.08           4.90                  -- 总钞票收益率(%)                      3.59           2.35           2.31                  -- 流动比率(%)                        0.50           0.48           0.51               0.49 速动比率(X)                        0.36           0.33           0.38               0.35 存货盘活率(X）                       6.87           6.27           5.20              5.25* 应收账款盘活率(X)                    80.77          68.86          70.86            101.41* 钞票欠债率(%)                      74.98          73.79          74.86              74.23 总成本化比率(%)                     69.66          70.81          73.85              73.35 短期债务/总债务(%)                   75.75          75.11          70.22              68.08 经诊治的规划举止产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经诊治的规划举止产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 规划举止产生的现款流量净额利息诡秘倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                  8.37          11.33          12.77                     -- EBITDA/短期债务(X)                 0.16           0.12           0.11                     -- EBITDA 利息诡秘倍数(X)               2.82           2.61           2.46                     -- EBIT 利息诡秘倍数(X)                 1.47           1.13           1.11                     -- FFO/总债务(%)                     7.11           6.28           5.34                     --                       信用评级清楚 附三：基本财务商量的联想公式                商量                               联想公式                                短期告贷+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来往性金         短期债务                                融欠债+应对单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务诊治项         历久债务                   历久告贷+应对债券+租出欠债+其他债务诊治项         总债务                    历久债务+短期债务         经诊治的扫数者权利              扫数者权利系数-羼杂型证券诊治  成本结构   钞票欠债率                  欠债总和/钞票总和         总成本化比率                 总债务/（总债务+经诊治的扫数者权利）         非受限货币资金                货币资金-受限货币资金         利息支拨                   成本化利息支拨+用度化利息支拨+诊治至债务的羼杂型证券股利支拨                                债权投资+其他权利用具投资+其他债权投资+其他非流动金融钞票+历久         历久投资                                股权投资         应收账款盘活率                营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）         存货盘活率                  营业成本/存货平均净额  规划效率                          （应收账款平均净额+应收款项融资诊治项平均净额）×360 天/营业收入         现款盘活天数                 +存货平均净额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-                                应对账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率                  （营业收入-营业成本）/营业收入         时辰用度系数                 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度         时辰用度率                  时辰用度系数/营业收入                                营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净         规划性业务利润                额-索求保障合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时辰  盈利才气                                用度+其他收益-非经常性损益诊治项         EBIT（息税前盈余）            利润总和+用度化利息支拨-非经常性损益诊治项         EBITDA（息税折旧摊销前盈余）      EBIT+折旧+无形钞票摊销+历久待摊用度摊销         总钞票收益率                 EBIT/总钞票平均余额         EBIT 利润率               EBIT/营业收入         收现比                    销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                                规划举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他历久钞票支         经诊治的规划举止产生的现款流量净额      付的现款中成本化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利  现款流                                息支拨和羼杂型证券股利支拨                                经诊治的规划举止产生的现款流量净额—营运成本的减少（存货的减少         FFO                                +规划性应收名堂的减少+规划性应对名堂的加多）         EBIT 利息诡秘倍数            EBIT/利息支拨         EBITDA 利息诡秘倍数          EBITDA/利息支拨  偿债才气         规划举止产生的现款流量净额利息诡秘                                规划举止产生的现款流量净额/利息支拨         倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务 的辩论企业专用；2、左证《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表神志的奉告》（财会[2018]15 号），对于未扩充新金融准则的企业，长 期投资联想公式为：“历久投资=可供出售金融钞票+捏有至到期投资+历久股权投资”；3、左证《公开刊行证券的公司信息袒露讲明性公告第 1 号——非经常性损益》证监会公告[2008]43 号，非经常性损益是指与公司平日规划业务无顺利关系，以及虽与平日规划业务辩论，但由于其性 质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司规划功绩和盈利才气作念出平日判断的各项来往和事项产生的损益。                       信用评级清楚 附四：信用品级的标识及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级标识                在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极      aaa                低。      aa        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。       a        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。      bbb       在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。      bb        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。       b        在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于直率的经济环境，走嘴风险很高。      ccc       在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气超过依赖于直率的经济环境，走嘴风险极高。      cc        在无外部特殊支捏下，受评对象基本不可偿还债务，走嘴很可能会发生。       c        在无外部特殊支捏下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级标识                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。           A         受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。            B        受评对象偿还债务的才气较地面依赖于直率的经济环境，走嘴风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才气超过依赖于直率的经济环境，走嘴风险极高。           CC        受评对象基本不可偿还债务，走嘴很可能会发生。           C         受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中历久债项品级标识                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于直率的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性超过依赖于直率的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不可保证偿还债券。           C      不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级标识                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才气较强，安全性较高。       A-3        还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才气较低，有很高的走嘴风险。           C      还本付息才气极低，走嘴风险极高。           D      不可定期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             信用评级清楚 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， 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